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作者 | 李建良
來源 | 李建良私塾
YOZMA基金參股設(shè)立子基金
1993年1月, 以色列政府撥款1億美元, 正式設(shè)立了YOZMA基金。其設(shè)立目標(biāo)是通過引導(dǎo)民間資本設(shè)立更多的商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金, 杠桿放大對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本支持, 并培育創(chuàng)業(yè)投資專門人才。
YOZMA基金是一只投資于處于起步階段的高新技術(shù) 企 業(yè) 的 創(chuàng) 業(yè)投資母基金 ( Government Sponsored Venture Capital Fund of Funds), 即基金的基金, 它不直接對項目進(jìn)行投資, 而是參與發(fā)起創(chuàng)業(yè)投資基金。
YOZMA通過參股支持, 共設(shè)立了10只商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資子基金, 每只基金的資金規(guī)模大約為2000萬美元, YOZMA對子基金的出資比例最高可達(dá)40%, 但投資于每只基金的總額不超過800萬美元。
其余60%的資金由私人投資者提供, 這些私人投資者包括美國的 MVP, Advent, 德國的Dimler–Benz( DEG) , 日本的 AVX, Kyosera及遠(yuǎn)東一些國家的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。
配圖：以色列的參股基金模式
YOZMA參股組建的子基金采取有限合伙組織形式, YOZMA作為有限合伙人承擔(dān)出資義務(wù)和參與基金運作。
雖然YOZMA基金作為創(chuàng)業(yè)投資基金的出資人可以按照以色列政府的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃確定重點投資領(lǐng)域, 但是 YOZMA基金不干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資基金運作的具體事務(wù), 具體的投資決策完全由 YOZMA及其合伙人選擇的管理團(tuán)隊自主決定。
YOZMA規(guī)定的重點投資領(lǐng)域為通信,IT, 生命及生物科學(xué), 醫(yī)藥技術(shù)等, 投資重點是基礎(chǔ)設(shè)施和有專利技術(shù)的企業(yè)。
此外, YOZMA還規(guī)定被投資企業(yè)需具有高技術(shù)含量和多元化的產(chǎn)品流并主要面向以色列以外的市場銷售, 而被投資企業(yè)所處的階段則應(yīng)以創(chuàng)業(yè)早期為主。
通常, 子基金對企業(yè)的初始投資額度為100萬~600萬美元, 并需為后續(xù)投資保留一定的附加資本。
此外, 為激勵私人投資者, YOZMA基金還給予私人投資者在子基金存在的最初 5 年內(nèi)以事先議定的優(yōu)惠價格(一般為 5 %的優(yōu)先回報) 購買 YOZMA出資份額的期權(quán),并承諾向私人投資者讓渡7 %的未來利潤。
Heznek 基金聯(lián)合投資
除了設(shè)立YOZMA基金參股子基金外, 以色列政府還設(shè)立了Heznek種子基金, 該基金通過與其他私人投資者進(jìn)行聯(lián)合投資來引導(dǎo)私人資本投向早期企業(yè)。
與YOZMA參股設(shè)立的子基金相比,Heznek種子基金的投向為更加早期的企業(yè), 其投資對象通常為“創(chuàng)立不超過 6 個月, 且設(shè)立以來的總開銷不超過 25 萬美元” 的種子期企業(yè)。
Heznek基金在以色列政府創(chuàng)新扶持體系中的位置
Heznek 基金的主要運作模式是與私人投資者對早期企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合投資，具體做法是:
一、以私人投資者 ( 創(chuàng)業(yè)投資基金或以創(chuàng)業(yè)投資為主業(yè)的公司) 為合作伙伴, 政府在兩年內(nèi)以不超過100萬美元的額度對私人投資進(jìn)行匹配跟投, 共同投向早期企業(yè), 以促進(jìn)新企業(yè)的創(chuàng)建和成長。
二、政府給予合作伙伴一個將來可以按原始投資價格購買政府在被投資企業(yè)所持股權(quán)的期權(quán), 以讓利方式鼓勵私人投資者與政府資金開展合作, 從而使政府資金得以放大。
參股基金和聯(lián)合投資取得了非常明顯的效果。
以 YOZMA基金為例, 該基金共直接投資15個項目, 其中8個項目公司通過公開上市或被收購的方式退出, 3 個項目業(yè)績突出。在 YOZMA參股設(shè)立的 10 只小型新基金中, 有 9 只行使了其期權(quán), 購買了政府的股份, 從而使政府于 1997 年通過私有化的方式退出了投資, 政府在退出投資時取得的收益也遠(yuǎn)大于1億美元。
案例 “首席科學(xué)家辦公室”聯(lián)合投資有高招
在YOZMA和 Heznek這兩把以色列創(chuàng)新之劍的威力促動下，政府用“資助”的方式對企業(yè)進(jìn)行宏觀指導(dǎo)，以此來推動自由經(jīng)濟(jì)和商業(yè)競爭。
除了需要創(chuàng)新科技發(fā)展的科技部、農(nóng)業(yè)部之外，在國防部、公安部等看似與創(chuàng)新無關(guān)的部門也非常鼓勵創(chuàng)新。
以色列政府在22個部門安排了13個首席科學(xué)家，并配以“首席科學(xué)家辦公室”，由其負(fù)責(zé)政策制定、經(jīng)費分撥、日常項目管理。
以經(jīng)濟(jì)部為例，每年4億多美元的經(jīng)費中，有權(quán)給1000個項目直接撥發(fā)經(jīng)費?；陔y易程度和地區(qū)平衡的考慮，援助資金從30%至70%不等，平均每個項目的援助金可達(dá)40萬美元左右。
政府的借款可以循環(huán)使用，一家企業(yè)創(chuàng)新成功后的還款可以幫助其他企業(yè)進(jìn)行類似的研發(fā)和投入，如果創(chuàng)新成功，企業(yè)還要在前2年的銷售收入中提出3%交給首席科學(xué)家辦公室，滾入資助資金池，進(jìn)而積累更多的創(chuàng)新項目。
如果研發(fā)項目失敗，企業(yè)無需返還科研“借款”，政府與企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險和科研經(jīng)費損失。
早在1984年，以色列就制定了《產(chǎn)業(yè)研究鼓勵與研發(fā)法》以推動創(chuàng)新的發(fā)展，而推動立法的正是當(dāng)時的總理、如今的總統(tǒng)佩雷斯。
大家會誤以為掌握巨資的首席科學(xué)家是官員，其實他們并不是公務(wù)員，而是采用聘任制，這屬于以色列政府外掛的人才儲備制度的一方面。除此之外，各部門還安排了幾名副手，并同時組建起數(shù)十人的咨詢評估團(tuán)隊對提出的科研項目進(jìn)行指導(dǎo)和規(guī)劃。
比如，在經(jīng)濟(jì)部首席科學(xué)家辦公室下設(shè)立了5個小組，分別對信息化、生命科學(xué)、環(huán)保、傳統(tǒng)技術(shù)和電子通訊等項目進(jìn)行評估。2012年其經(jīng)費高達(dá)4億美元。
以色列在全民創(chuàng)新的氛圍下，不僅出現(xiàn)大量的高科技公司，引領(lǐng)世界新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且也誕生一大批著名的投資公司。
一家名叫“英飛尼迪”的以色列風(fēng)投公司，他們經(jīng)常被誤認(rèn)為是那家全球知名的豪車企業(yè)，因為品牌名一模一樣。但有所不同的是，這家風(fēng)投公司的效用更大，成績也更顯著。他們在我國江蘇、天津和廣東等地的合作創(chuàng)造了很多商業(yè)運作的范本。
實際上，“英飛尼迪”只是以色列風(fēng)投公司的一個縮影，以色列有像“英飛尼迪”規(guī)模的風(fēng)投公司超過200家，盤活資金超過200億美元。
如今，以色列吸引的風(fēng)險投資額是整個歐洲的兩倍。以色列也因此成了全球人均風(fēng)險投資最高的國家，而在這個過程中，以色列政府的創(chuàng)新遠(yuǎn)見令人嘆服。
人口不足北京一半的以色列，成為第一創(chuàng)新大國，上文所述的“首席科學(xué)家辦公室”和被其帶動起來的大量風(fēng)投公司，功不可沒。
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